Понижаем целевую цену акций Южуралзолота (ЮГК) до 0,9 руб. и ухудшаем взгляд с «Позитивного» до «Нейтрального».

Объем добычи золота компании отстает от прогнозов менеджмента, при этом ЮГК приходится наращивать капзатраты. Высокие процентные ставки также оказывают давление на бизнес компании.

По этим причинам наши прогнозы выпуска золота и капзатрат ЮГК были скорректированы. Считаем, что менеджмент может пересмотреть свои ориентиры выпуска драгметалла, а выход на добычу 800–900 тыс. унций будет сдвинут на 2–3 года.

Главное

• В I полугодии добыча золота ЮГК упала на 11% в годовом сравнении, хотя за 2024 г. компания ожидала роста на 20–30%.

• Капзатраты ЮГК в I полугодии — 12 млрд руб. при прогнозе менее 20 млрд руб. за весь год.

• Прогноз капзатрат компании повышен из-за роста издержек.

• Считаем, что целевые 800–900 тыс. унций достижимы не ранее 2030 г., а не в 2028 г.

• Вероятность выплат дивидендов в ближайшее время невысокая.

• Оценка на 12 месяцев: Р/Е 4х — на 40% ниже Полюса, но риски у ЮГК выше.

• Катализаторы: рост производства золота, более подробное раскрытие информации.