Хеджирование биржевыми инструментами, или Как застраховаться от риска изменения цен

На сегодняшний день одним из надежных способов защиты от убытков при неблагоприятном изменении цен на  золото является хеджирование современными биржевыми инструментами — фьючерсами и опционами, обращающимися на Срочном рынке Московской Биржи.

Размер прибыли или выручки золотодобывающей компании во многом зависит от цены на золото, установившейся на мировых рынках. Резкое изменение стоимости драгоценного металла может привести к негативному изменению ее финансовых показателей, стать причиной изменения стратегии и пересмотра бизнес-планов.

Динамика цен на золото является важным экономическим индикатором. Как правило, цены на золото и фондовые индексы изменяются в противоположных направлениях. Так, в условиях стабильности на рынках для вложения своих средств инвесторы выбирают более рисковые активы и, наоборот, при негативной экономической ситуации они предпочитают вкладывать средства в золото.

Во время кризиса 2008 года, когда цены на золото демонстрировали стабильный рост при неопределенности на рынке, рынок драгоценных металлов являлся «тихой гаванью» для инвесторов. А при положительной динамике на рынке в 2013 году цены на золото снизились за год почти на 30 %.

Так как же в таких условиях неопределенности компаниям, основной деятельностью которых является золотодобыча, планировать свою текущую деятельность и пытаться повышать эффективность?

На сегодняшний день одним из надежных способов защиты от убытков при неблагоприятном изменении цен на золото является хеджирование современными биржевыми инструментами — фьючерсами и опционами, обращающимися на Срочном рынке Московской Биржи.

Один из крупнейших российских золотодобытчиков, ГК «Петропавловск», уже начал активно использовать хеджирование в своей операционной деятельности в целях защиты от возможного падения цены.

В прошлом году «Петропавловск» получил прибыль от этих операций — на фоне 30-процентного падения цены на золото средняя цена реализации в 2013 году с учетом эффекта хеджирования достигла 1519 $ за унцию, что почти на 10 % выше средней рыночной цены прошлого года. Прибыль от операций по хеджированию компания оценивала в 60–80 млн $.

Итак, что же представляет собой фьючерсный контракт на золото, использование которого позволило ГК «Петропавловск» показать в прошлом году такие хорошие результаты.

Фьючерсы

Фьючерсный контракт на золото — это договор на покупку или продажу золота по заранее оговоренной фиксированной цене в определенное время в будущем. Размер такого контракта на Срочном рынке Московской Биржи составляет 1 тройскую унцию, цена устанавливается в долларах. Контракт на золото расчетный, фактической поставки базового актива в момент исполнения не происходит. По условиям такого контракта стороны обязуются на определенную дату в будущем выплатить разницу между ценой, оговоренной в контракте, и рыночной ценой базового актива (в данном случае золота) на дату расчетов (дата исполнения).

Торгующиеся на Бирже контракты на золото исполняются по 15-м числам месяца четыре раза в год: в марте, июне, сентябре и декабре. Как правило, в торгах одновременно присутствуют контракты с исполнением в ближайший и последующий из перечисленных месяцев. При наличии спроса на более дальние контракты Биржа может добавить их в торги к уже имеющимся фьючерсам.

До момента наступления срока исполнения фьючерса участнику торгов необходимо внести денежные средства в размере 6 % от стоимости контракта в качестве гарантийного обеспечения, которые будут заблокированы в течение всего этого периода и возращены после прекращения обязательств по контракту. Чтобы обезопасить себя в моменты неблагоприятного движения рынка, рекомендуется хранить на счету сумму в размере 10–15 % от цены контракта.

Отдельно следует отметить, что на цену фьючерсного контракта во время торгов влияют множество факторов. Среди них можно выделить два основных — безрисковая ставка или другими словами стоимость денег на период заключения фьючерса, а также ожидания участников относительно будущей стоимости базового актива.

Фьючерсный контракт на золото привязан к мировой цене, которая формируется на Лондонском рынке драгоценных металлов, основном мировом центре торговли наличным активом. Фиксинг определяется два раза в день (13:30 и 18:00 МСК), является ориентиром для всех участников рынка золота и используется при определении расчетной цены фьючерса, торгуемого на Московской Бирже.

Основные параметры контракта:

Как использовать фьючерс на золото для хеджирования.

При необходимости продать золото в определенное время в будущем и опасении падения цены на него на мировых рынках компания золотодобывающего сектора продает фьючерсный контракт на золото на Срочном рынке Московской Биржи на соответствующий срок. Продажа фьючерсного контракта в данном случае фиксирует цену продажи физического золота и является страховкой от возможного падения цен в будущем.

Как и любая страховка, данная операция будет иметь свою стоимость, которая складывается из следующего.

1. Гарантийное обеспечение

Неоспоримым преимуществом торговли деривативами является то, что компании не потребуется отвлечения средств в полном объеме, достаточно будет внести всего 6 % от стоимости контракта в качестве гарантийного обеспечения. Данная сумма будет заблокирована на счете до момента прекращения обязательств по контракту.

2. Биржевая комиссия

За каждый заключенный контракт объемом в 1 тройскую унцию золота Биржа удерживает комиссию в 1 рубль. За открытие и закрытие позиции по фьючерсному контракту в течение одного Торгового дня удерживается комиссия в 0,50 руб.

3. Комиссия брокера, через которого компания совершает сделки с деривативами. Размер комиссии будет зависеть от тарифов конкретного брокера, однако в среднем равен биржевому сбору.

Итак, вы продаете 1000 контрактов на аффинированное золото (что эквивалентно 1000 тройских унций золота) по цене 1309 долл. за тройскую унцию с исполнением в декабре 2014 г., тем самым застраховав себя от падения стоимости золота вплоть до 15 декабря 2014 г., и таким образом зафиксируете цену будущей продажи металла.

Для заключения контракта вы внесли 6 % от его стоимости, что составляет 1309 $  1000 контрактов  6 %= 78 540$. Предположим, что на следующий день цена фьючерсного контракта снизилась до 1308 $ — по итогам дня вы получите разницу от снижения цены, называемую вариационной маржой.

Вариационная маржа — это прибыль или убыток текущего дня по фьючерсной позиции, которая определяется по соответствующим формулам, описанным в спецификации контракта, с учетом шага цены по контракту и стоимости шага цены.

(1309•3,62/0,1) - (1308•3,62/0,1)=47385,8 - 47349,6 = +36,2 рубля с каждого купленного контракта.

Итого за один день вы получаете прибыль по фьючерсной позиции на сумму 36 200 рублей.

*В данной формуле шаг цены равен 0,1, стоимость шага цены —  3,62. В связи с долларовой привязкой контракта стоимость шага цены постоянно меняется.

Такое начисление финансового результата будет происходить в течение всего периода, пока у вас открыта позиция во фьючерсном контракте. Таким образом, когда стоимость золота на мировых рынках падает, компания компенсирует свои потери за счет прибыли по фьючерсной позиции.

Стоит отметить, что вы можете не дожидаться дня исполнения контракта, чтобы прекратить по нему обязательство. Обязательства по фьючерсу прекращаются противоположной сделкой в любой день до дня исполнения. В этом случае вы также получите разницу между стоимостью фьючерса в момент его заключения и его стоимостью в момент заключения обратной сделки.

Конечно, цена может идти не только в нужном вам направлении, и тогда у вас будет не прибыль, а убыток по фьючерсной позиции. В любом случае по условиям контракта вы обязаны будете продать базовый актив по цене, зафиксированной вами при покупке.

Опционы

Помимо фьючерса, существует и более интересный и гибкий способ обезопасить себя от финансовых потерь — использование опциона. Такой способ можно сравнить с покупкой автомобильной страховки «каско».

Фьючерс, по сути, является обязательством, и в случае неблагоприятного для вас изменения стоимости базового актива и соответственно расчетной цены контракта у участника торгов будет убыток в виде отрицательной вариационной маржи.

Опционный же контракт, в отличие от фьючерсного, позволяет приобрести себе право на покупку или продажу валюты/золота по более выгодному вам курсу. Это право распространяется на определенный период и по истечении этого периода вы можете выбрать: использовать свое право или нет. Однако за приобретение права выбирать, как и за страховку, вы заплатите премию, которой нет во фьючерсе.

Так, если курс доллара/стоимость золота за этот период станет выше, то вы окажетесь в выигрыше и будете иметь возможность купить доллар по курсу ниже рыночного и наоборот, если курс станет ниже, чем зафиксированный вами, то вы откажетесь от этого права, поскольку нет необходимости покупать валюту дороже, чем она стоит на самом деле. Фьючерс такой возможности не предоставляет.

Для целей хеджирования также могут применяться и внебиржевые производные инструменты, которые заключаются компаниями с банками. Однако именно биржевые инструменты обладают огромным количеством преимуществ особенно в условиях неопределенности на финансовых рынках. На внебиржевом рынке обязательства по контракту могут быть исполнены только тем контрагентом, с которым была заключена сделка.

На Бирже, в свою очередь, обязательства при совершении операций могут переходить от одного участника к другому, но, несмотря на это, исполнение по всем типам обязательств будет в итоге возложено на Центрального Контрагента — Национальный Клиринговый Центр, — обладающего банковской лицензией и являющегося одним из крупнейших (занимает 10-е место по России по размеру активов и обладает капиталом в 15 млрд   рублей).

Таким образом, совершая сделки на Бирже, вы по факту совершаете сделки с одним из самых надежных контрагентов на российском рынке, всегда отвечающим по своим обяза-тельствам перед участниками рынка.

Не стоит забывать и о долларовой составляющей цены на золото (валютный риск), обезопасить себя от которой можно, используя валютные фьючерсные контракты (фьючерсы на курсы доллар-рубль, евро-рубль и евро-доллар). Данные инструменты аналогичны контракту на золото, однако имеют еще более низкое гарантийное обеспечение — от 3 до 4,5 %.

Для эффективного использования валютных фьючерсов в деятельности компании необходимо в каждом конкретном случае отдельно рассчитывать стоимость хеджирования и стратегию их использования. Хеджирование валютными деривативами может и не пригодиться компании, если ей удается уравновесить доходы и расходы по каждой валюте, и она полностью закрывает свою валютную позицию. Но все-таки такая идеальная ситуация для многих невозможна, и на фоне резких колебаний курсов валют им приходится постоянно сталкиваться с необходимостью страхования такого рода риска.

Итак, если прибыль вашей компании напрямую зависит от стоимости золота на мировых рынках,  а бизнес подвержен постоянному валютному риску,  то фьючерсы и опционы станут для вас «островком стабильности» во время резких ценовых изменений на биржевых рынках. Итогом использования данных инструментов станут способность компании придерживаться запланированных финансовых показателей деятельности и возможность устранить неопределенность в распределении будущих доходов и затрат. 

-0+0

• Содержание сайта
• Комментарии
• Главная страница